国盛策略：A股中长期向好大趋势不变 底部区域价格比时间重要

原标题：【国盛策略张启尧】底部区域：价格比时间重要

　　前言：近期随着海外持续动荡，市场对于海外嬗变为金融危机并冲击国内市场的担忧日益升温。对于A股，中长期向好趋势不变，当前就是底部区域。但在外围剧烈震荡、市场情绪大幅波动下，“精准抄底”难度极大。对于机构投资者，与其每天“猜底”，不如本着【价格比时间重要】的原则寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置。

　　投资要点：

　　1、对于海外：急跌之后，VIX指数已突破08年，恐慌情绪和悲观预期快速发酵。随着各项维稳救市措施的陆续实施、海外调整斜率最大的时候过去，对A股的二阶导也将弱化。往后看，尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下仍面临调整震荡，但当前不应过度悲观，原因在于：首先，面对疫情不断升级，海外各国已在加紧防控。13日特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并启动500亿美元的紧急资金储备应对新冠肺炎疫情。美国国会也于14日凌晨紧急通过新冠肺炎疫情应对法案。此外，继意大利之后，西班牙也宣布将于16日封锁全国。其次，面对全球市场泥沙俱下，各国央行纷纷出手救市，“有形的手”集中出场。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启7000亿美元QE等政策组合拳之后，又于3月17日宣布恢复商业票据融资机制，向市场提供短期信贷。欧央行也于此前宣布大幅提高QE规模至1400亿欧元，并增加LTROs和放松TLTRO III的条件。同时，包括韩国、意大利、英国、西班牙、法国等在内的多个国家开始禁止做空股市缓解市场下行压力，美国也限制了卖空最大的高收益市政债ETF。

　　2、对于A股，不管是跌深反弹还是阶段性企稳，中长期向好的大趋势不变。当前已是底部区域，而价格远比时间重要。我们始终强调A股主要矛盾在国内，是被“牵连”、“错杀”的市场。从时间上看，短期内由于海外风险冲击同样将经历震荡期。但从中长期来看，A股市场整体向好的大趋势不变，当前已是底部区域：一方面，经历连续的调整之后，当前指数已极度接近此前国内疫情快速蔓延、市场最为恐慌时期的水平，部分行业甚至已经跌破前低。后续继续下跌的空间和可能性都较小。另一方面，当前海外风险已在较大程度上得到了释放。一旦海外这一短期掣肘消除，A股将有望重回自身正轨。此外，随着国内经济下行压力持续显现，往后看宏观政策逆周期调控的力度也将持续提升。因此，我们判断A股市场已处在底部区域。价格比时间重要，每一次的短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。

　　3、板块上，科技成长仍是主线，同时关注稳增长的地产基建龙头。首先，经历本轮调整，科技成长此前的超涨已消化的较为充分，无论仓位结构或相对估值均显著优化。从微观结构看，“新基建”、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供新的催化。其次，随着疫情对于经济的拖累陆续显现，后续政策逆周期调节也有望进一步加码，地产、建材、建筑、环保等板块龙头也有望迎来催化。

　　风险提示

　　1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。