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    创新药公司受棒 医药生物以12.71%涨幅股票板块第一

    发布时间:2018/05/21 金融 浏览次数:176

    今年以来,沉寂了两年多的医药行业表现突出。数据显示,截至5月20日,申万一级行业指数中,医药生物以12.71%的年内涨幅位居第一,同期上证指数下跌4.48%。近期医药板块依然表现强劲,但有业内人士认为部分个股估值已经偏高,随时可能面临获利资金撤退。而在融通医疗保健基金经理蒋秀蕾看来,今年医药板块上涨主要原因在于政策拐点带动业绩拐点,医药行业迎来向上周期。从基本面和机构资金配置来看,将支持板块持续出现优异表现,创新药将成为未来十年医药投资的主线。但医药行业子行业众多,投资者应仔细鉴别。

     

     

    1

    医药行业已现业绩拐点

    蒋秀蕾认为,过去三年,在医保控费的制压之下,行业增速明显下降,收入增速从此前多年的20%以上下降到10%左右,所以过去三年医药板块表现不佳。但从2016年下半年起,随着医药行业新政不断落地,行业规则开始变化,医药行业的集中度在提升,龙头企业显著受益。进入2017年,行业增长整体回暖,政策拐点初步转化为业绩拐点。

    他表示,去年白马股经过一年的普涨行情,A股的整体投资机会减少,相对而言,医药行业的投资机会就凸显。此外,根据基金一季报,从重仓股比例推算,医药股持仓比例回升到11.01%,一季度加仓效应明显,带动板块走势非常强势。扣除医药基金后,板块整体处于“标配”的状态。

    从基本面来看,行业政策拐点明确,2018年开始有望表现为业绩拐点;从机构配置情况来看,基金持仓距离历史高点还有较大的空间,基本面和资金配置都支持板块持续表现。从中长期看,在GDP平稳增长的背景之下,随着民众支付水平的提升、人口老龄化的加剧,支持行业增长的逻辑仍然成立。

    2

    创新药、仿制药具备爆发基础

    医药行业相对复杂,且子行业众多。融通医疗保健基金经理蒋秀蕾相对看好创新药、疫苗、仿制药一致性评价。

    蒋秀蕾分析, 创新药的爆发具有几个重要的基础:两办联合发布强化鼓励创新政策纲领,改革决心明确,是刺激创新药大发展的政策基础;新技术层出不穷以及精准医学理念重塑研发模式,创新周期缩短是重估行业属性的技术基础;医疗需求分层、升级意愿迫切,医保纳入和自费意愿能力增强,支付能力改善是支撑长期发展的市场基础;本土企业进入密集收获期,预计后续多个品种取得临床实质进展,部分有望申报NDA,是行情延续的催化剂。经过十余年的积累,中国创新药产业具有燎原之势,2018年起创新药有望批量获批上市。站在当前时点,创新药或将成为未来十年国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。

    至于疫苗行业,蒋秀蕾认为,新品种的陆续上市,将带动疫苗进入黄金增长期。他认为,新型二类疫苗受益于“消费升级”和“创新”两大行业产业大趋势及大逻辑。此外,中国二类疫苗进入到了重磅品种陆续获批的新时代,龙头业绩有望迎来爆发式增长。

    制剂出口行业中,“弯道超车”的高质量仿制药最值得关注。他认为,这类品种除了在海外市场贡献业绩,国内市场有望成为未来几年的爆发点。他分析,近两年国家出台多项政策,对“欧美认证”品种构成明确利好,最核心的几点包括: 加速准入,可以在国内获得优先审批资质;视同通过一致性评价,药审中心审核资料并对生产现场进行检查,审核通过后视同通过一致性评价;定价优势,获批之后获得比肩原研品种一样的待遇。与其他的一致性评价品种相比,海外认证产品的优势在于,基本都可以获得优先审批资质,这使得他们可能更快地通过一致性评价,实现弯道超车。

    3

    药店市场空间广阔

    此外,蒋秀蕾认为,药店市场同样空间广阔,且终端地位有望不断提升。

    他认为,药店目前是第二终端,实体药店营收规模约3000亿元,药店渠道占药品销售约22%。 药店长期终端地位有望不断提升,美日处方药药店占比为72%和54%,远高于中国9%。若处方药药店渠道占比可达美日水平,药店整体市场空间可达9220~11560亿元。 国务院办公厅提出公立医院药占比降到30%,如果实现的话,意味着至少1500亿元的处方药将被挤出医院,零售终端成为重要承接场所,有望获得显著的增量。我国零售药店行业还处于“小而散”的状态,连锁化率、行业集中度都非常低,CR10仅16%,远低于美日超过70%的水平;随着政策监管趋严,新版GSP、两票制、营改增等政策给单体药店、中小连锁造成较大冲击,集中度有望加速提升。

    医疗服务中,蒋秀蕾看好大型公立医院未充分着力的“边际医疗领域”:在公立医疗体系进一步回归基础的情况下,社会资本在这些领域也有望获得相对宽松的竞争环境,高端医疗以及眼科、牙科、体检、康复等部分专科或将重点受益。

    关于体外诊断,蒋秀蕾认为目前体外诊断1000亿元的市场却有10000家流通商必然导致低水平低效率。未来体外诊断发展的商业模式比较清晰,未来将走集约化服务的道路,强调专业化服务能力,强调经营效率,强调和终端深度绑定。头部企业无论在规模还是专业上都在不断构筑壁垒,开始收割传统中小渠道商。平台价值、服务价值将逐步成型,盈利能力提升和现金流改善是应有之义。

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