创新药公司受棒 医药生物以12.71%涨幅股票板块第一

今年以来，沉寂了两年多的医药行业表现突出。数据显示，截至5月20日，申万一级行业指数中，医药生物以12.71%的年内涨幅位居第一，同期上证指数下跌4.48%。近期医药板块依然表现强劲，但有业内人士认为部分个股估值已经偏高，随时可能面临获利资金撤退。而在融通医疗保健基金经理蒋秀蕾看来，今年医药板块上涨主要原因在于政策拐点带动业绩拐点，医药行业迎来向上周期。从基本面和机构资金配置来看，将支持板块持续出现优异表现，创新药将成为未来十年医药投资的主线。但医药行业子行业众多，投资者应仔细鉴别。

 
 
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医药行业已现业绩拐点
蒋秀蕾认为，过去三年，在医保控费的制压之下，行业增速明显下降，收入增速从此前多年的20%以上下降到10%左右，所以过去三年医药板块表现不佳。但从2016年下半年起，随着医药行业新政不断落地，行业规则开始变化，医药行业的集中度在提升，龙头企业显著受益。进入2017年，行业增长整体回暖，政策拐点初步转化为业绩拐点。
他表示，去年白马股经过一年的普涨行情，A股的整体投资机会减少，相对而言，医药行业的投资机会就凸显。此外，根据基金一季报，从重仓股比例推算，医药股持仓比例回升到11.01%，一季度加仓效应明显，带动板块走势非常强势。扣除医药基金后，板块整体处于“标配”的状态。
从基本面来看，行业政策拐点明确，2018年开始有望表现为业绩拐点;从机构配置情况来看，基金持仓距离历史高点还有较大的空间，基本面和资金配置都支持板块持续表现。从中长期看，在GDP平稳增长的背景之下，随着民众支付水平的提升、人口老龄化的加剧，支持行业增长的逻辑仍然成立。
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创新药、仿制药具备爆发基础
医药行业相对复杂，且子行业众多。融通医疗保健基金经理蒋秀蕾相对看好创新药、疫苗、仿制药一致性评价。
蒋秀蕾分析， 创新药的爆发具有几个重要的基础：两办联合发布强化鼓励创新政策纲领，改革决心明确，是刺激创新药大发展的政策基础;新技术层出不穷以及精准医学理念重塑研发模式，创新周期缩短是重估行业属性的技术基础;医疗需求分层、升级意愿迫切，医保纳入和自费意愿能力增强，支付能力改善是支撑长期发展的市场基础;本土企业进入密集收获期，预计后续多个品种取得临床实质进展，部分有望申报NDA，是行情延续的催化剂。经过十余年的积累，中国创新药产业具有燎原之势，2018年起创新药有望批量获批上市。站在当前时点，创新药或将成为未来十年国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。
至于疫苗行业，蒋秀蕾认为，新品种的陆续上市，将带动疫苗进入黄金增长期。他认为，新型二类疫苗受益于“消费升级”和“创新”两大行业产业大趋势及大逻辑。此外，中国二类疫苗进入到了重磅品种陆续获批的新时代，龙头业绩有望迎来爆发式增长。
制剂出口行业中，“弯道超车”的高质量仿制药最值得关注。他认为，这类品种除了在海外市场贡献业绩，国内市场有望成为未来几年的爆发点。他分析，近两年国家出台多项政策，对“欧美认证”品种构成明确利好，最核心的几点包括： 加速准入，可以在国内获得优先审批资质;视同通过一致性评价，药审中心审核资料并对生产现场进行检查，审核通过后视同通过一致性评价;定价优势，获批之后获得比肩原研品种一样的待遇。与其他的一致性评价品种相比，海外认证产品的优势在于，基本都可以获得优先审批资质，这使得他们可能更快地通过一致性评价，实现弯道超车。
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药店市场空间广阔
此外，蒋秀蕾认为，药店市场同样空间广阔，且终端地位有望不断提升。
他认为，药店目前是第二终端，实体药店营收规模约3000亿元，药店渠道占药品销售约22%。 药店长期终端地位有望不断提升，美日处方药药店占比为72%和54%，远高于中国9%。若处方药药店渠道占比可达美日水平，药店整体市场空间可达9220~11560亿元。 国务院办公厅提出公立医院药占比降到30%，如果实现的话，意味着至少1500亿元的处方药将被挤出医院，零售终端成为重要承接场所，有望获得显著的增量。我国零售药店行业还处于“小而散”的状态，连锁化率、行业集中度都非常低，CR10仅16%，远低于美日超过70%的水平;随着政策监管趋严，新版GSP、两票制、营改增等政策给单体药店、中小连锁造成较大冲击，集中度有望加速提升。
医疗服务中，蒋秀蕾看好大型公立医院未充分着力的“边际医疗领域”：在公立医疗体系进一步回归基础的情况下，社会资本在这些领域也有望获得相对宽松的竞争环境，高端医疗以及眼科、牙科、体检、康复等部分专科或将重点受益。
关于体外诊断，蒋秀蕾认为目前体外诊断1000亿元的市场却有10000家流通商必然导致低水平低效率。未来体外诊断发展的商业模式比较清晰，未来将走集约化服务的道路，强调专业化服务能力，强调经营效率，强调和终端深度绑定。头部企业无论在规模还是专业上都在不断构筑壁垒，开始收割传统中小渠道商。平台价值、服务价值将逐步成型，盈利能力提升和现金流改善是应有之义。