天风策略：一季报预告窗口期临近 如何影响市场？

　　策略刘晨明：一季报预告窗口期临近，如何影响市场？

　　进入4月上旬，创业板、中小板、深圳主板的Q1业绩预告开始密集披露：

　　4-10:创业板业绩预告截止日(强制披露)

　　4-15:深证主板、中小板业绩预告截止日(有条件强制披露：亏损、扭亏、±50%)

　　(上证主板没有强制披露要求)

　　由于受到疫情的负面影响，很多公司在一季报大幅负增长或者出现亏损的概率很高，因此会有更多深圳主板和中小板公司触发强制披露条件，在未来两周强制披露业绩预告。

　　2月底至今，已经有大约130家公司披露了一季报预告的情况。

　　(1)业绩披露后，股价表现如何？

　　以近一周为例，在41家披露Q1业绩预告的公司中：

　　盈利正增长的有20家，披露后一天的平均收益为【+2.4%】。

　　盈利负增长的有21家，披露后一天的平均收益为【-1.3%】。

　　(2)哪些行业仍然维持比较不错的增长？

　　在目前已经披露Q1业绩预告的约130家公司中，有约70家维持正增长(业绩好的公司倾向于更早公布业绩预告，最终正增长公司的比例未必这么高)。

　　行业分布来看，Q1仍然维持正增长或者较高增长的公司，主要集中在医药、化工、计算机、电子、游戏中。

　　结论：虽然市场对大部分公司一季报较差有心理准备、同时近期一些大幅负增长的一季报披露后股价跌幅也有限，但毕竟还是负面拖累。

　　另一方面，正增长的公司业绩披露后，相对于负增长的公司，股价短期表现上也的确有超额收益。

　　Q1业绩仍然保持正增长的公司主要有两类：一是产业链上游的公司，需求减弱传导到上游有时滞，比如典型的消费电子。二是受益于疫情的公司，比如典型的游戏、计算机、医药和必选消费的部分公司。

　　最后，向前看， 从卖方盈利预测一致预期的情况出发，目前大部分的盈利预测调整还是基于对2019年年报披露情况的“应对”，但几乎没有反映未来全球疫情扩散，带来的需求端的影响，也就是说虽然很多行业的股价已经相应作出调整，但可持续的全面反弹，仍然需要等待盈利下调这一不确定性的落地。因此，一季报披露后，各类板块后续盈利预测的调整幅度对市场而言是关键变量。

　　天风策略近期核心观点：

　　维持市场底部的判断；但对反弹的空间相对谨慎，属于脉冲式超跌反弹，不大会是创新高的反转，二季度整体是震荡格局；方向上一方面关注外资回流下超跌高roe白马，另一方面二季度配置主线围绕逆周期政策发力的新老基建。

　　节奏上，重点关注4月中旬的时点：(1)深交所公司业绩预告披露完成，部分业绩压力的靴子落地；(2)MLF、LPR等利率调整时间点临近；(3)两会及一些悬而未决的政策逐步揭开面纱；(4)全球疫情和流动性危机是否能看到拐点。

　　风险提示：经济下行风险，政策不及预期风险等