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    指数疯狂的投资者将标准普尔500指数转变为巨大的公司

    发布时间:2019/01/17 宏观 浏览次数:82

    根据美国三位教授称,指数共同基金和其他多元化投资者的崛起正在增加上市公司为其竞争对手的利益采取行动的诱惑。

    他们的研究“美国共同所有权:1980-2017”是越来越多的研究中的最新条目,研究是否像被动管理基金这样的大股东不断扩大的影响正在使美国公司不太愿意参与竞争。理论上说,当这么多企业拥有相同的所有者时,他们之间的竞争就会减弱,因为企业面临越来越多的激励措施,以阻止除客户和员工之外的其他人。

    该文件显示,与共同所有权相关的隐含激励措施已上升到“经济上显着”的水平。但像BlackRock Inc.,Vanguard Group Inc.和State Street Corp.这样的大型指数家与这一趋势存在着“模糊的关系”,这种关系有效地超越了他们走向卓越的步伐。

    为了测试这篇论文,研究人员研究了一个名为“利润权重”的东西 – 一个公司理论上根据共同所有权在同行的收益中获得多少价值。根据他们开发的模型,他们发现从1980年的0.2飙升到1999年的0.5到2017年的近0.7。根据该报称,零会暗示企业什么都不做,只能最大化自己的利润,而1则意味着“完全合谋”或“合并后公司对收购子公司的影响”。

    奖励系统

    可以肯定的是,该论文并未证明反竞争做法正在进行 – 只是存在奖励制度。

    耶鲁大学管理学院的共同作者兼经济学助理教授迈克尔辛辛森在一封电子邮件中写道:“本文是描述性的,并显示了由于索引和机构所有权而导致的激励随时间的变化。”

    反竞争行为涉及避免在全行业推高成本的做法(例如偷猎竞争对手的工人),或者可能降低预期收入(如价格竞争的底线)。从广义上讲,在这种行为占主导地位的情况下,这对资本家来说是积极的,对消费者来说是消极的。

    为了获得利润权重估计,研究人员查看了标准普尔500指数中的每一对公司,并试图计算出另一方的投资者中有多少受益于收益。

    “如果我的竞争对手的利润为0.5,这意味着给他一美元的利润相当于我的0.50美元的利润,”辛金森说。 “这就是为什么我们说这些利润可能会减弱竞争:如果我对竞争对手有正面的利润权重,那么我就不太可能更积极地竞争,因为伤害我的竞争对手也会伤害我。”

    索引趋势

    根据该报称,对投资者定位的13F形式的检查显示,到2017年,拥有超过1亿美元资产的基金经理拥有的标准普尔500指数的份额从不到40%上升到80%以上。普通股股东的广度似乎是这种动态的一个更重要的因素,而不是少数股东的高度集中。

    自1980年以来推动集体主义而非公司层面利润最大化的两个最重要趋势是,“(1)投资者在公司中的地位随着时间的推移变得更加相似,并且(2)相似性主要由哥伦比亚大学的作家马修巴克斯,纽约大学的克里斯托弗康伦和耶鲁大学的辛金森都写道,资产管理者的指数化趋势很明显。 “这与正在发展的叙述相反,即共同所有权在很大程度上是投资者集中度上升的一个因素,特别是在’三巨头’中。”

    或者,换句话说,资产管理者的羊群和指数拥抱行为的组合。具有讽刺意味的是:由于缺乏有意识的决策应用于资本配置,被动指数基金被称为“比马克思主义更糟糕”,可能只是编纂和强化主动管理者推动的趋势 – 成本高得多。

    当然,这些学术论点在资本市场圈子中往往不太重要 – 甚至对有组织的劳动力也不重要。参加最近联邦贸易委员会关于集体所有权这一主题的专题小组的彭博专栏作家马修·莱文表示,贝莱德,机构投资者委员会,美国商会和AFL-CIO的代表都同意这是非-问题。目前…

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